龙8long8国际唯一官方网站龙8国际官方网站ღ★◈。龙8国际ღ★◈，江海股份(002484) 投资要点 积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺ღ★◈，延伸铝电解电容器产业链ღ★◈。公司积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺研究攻关和产业化ღ★◈，延伸了铝电解电容器产业链ღ★◈，开发出国内高比容ღ★◈、高强度ღ★◈、高一致性的电极箔ღ★◈，解决了腐蚀和化成污水处理技术ღ★◈；掌握了各类真空镀膜技术工艺ღ★◈，研制了多种超级电容器电极ღ★◈，有效地保障了材料性能ღ★◈、品质和供给ღ★◈，有力地提高了电容器市场竞争力ღ★◈。目前公司成为全球电力电子应用领域品种最齐全ღ★◈，产业链最完整的电容器公司ღ★◈。 业务持续稳定发展ღ★◈，薄膜电容器ღ★◈、超级电容器即将发力ღ★◈。铝电解电容器是公司业务和发展支柱ღ★◈，除新能源外ღ★◈，在消费电子ღ★◈、电动汽车和充电桩等应用领域实现增长ღ★◈，展现了公司产品竞争力ღ★◈，并且拓展了应用场景和用户ღ★◈，固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定ღ★◈，固液混合电容器在汽车领域实现突破ღ★◈，有望实现50%以上增长ღ★◈；薄膜电容器的镀膜ღ★◈、安规我保证不c进去txt御宅屋ღ★◈、针式ღ★◈、DCLinkღ★◈、ACღ★◈、箱式ღ★◈、模组等不同产品方向专业化布局ღ★◈，对标行业头部企业ღ★◈、在技术ღ★◈、质量ღ★◈、成本方面不断找到突破点ღ★◈，为国家重点项目作出贡献ღ★◈，为未来成长做好了准备ღ★◈；超级电容器大规模发展已具备性能ღ★◈、产品线ღ★◈、产能基础ღ★◈，发电侧和用户侧调频项目越来越多我保证不c进去txt御宅屋ღ★◈，特别是在针对AI服务器和数据中心功率补偿方面和国内外多个重点客户共同推进研发ღ★◈，取得阶段性成效ღ★◈，前景可期ღ★◈。 广泛开展合作ღ★◈，建立战略结盟ღ★◈。在高压大型铝电解电容器ღ★◈、高性能电极箔等领域和日本公司合作ღ★◈，车载铝电解电容器和日本ELNA公司合作ღ★◈，在电动汽车专用薄膜电容器模组ღ★◈、车载轴向引线电容器及高分子固体铝电解电容器和KEMET公司合作ღ★◈，在超级电容器方面与中科院上海硅酸盐所ღ★◈、与华南理工大学N型高分子导电聚合物在固态电容器应用的研发合作ღ★◈，与西安交通大学共建了高端电容器技术创新中心ღ★◈，为公司快速提升技术水平ღ★◈，占领更高端市场创造了难得的机遇ღ★◈。 投资建议ღ★◈： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为57.6/67.7/78.2亿元我保证不c进去txt御宅屋ღ★◈，归母净利润分别为8.3/10.0/11.8亿元ღ★◈，首次覆盖给予“买入”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈： 技术迭代和研发投入不及预期的风险ღ★◈；市场竞争加剧风险ღ★◈；进入新市场及开发新产品的风险ღ★◈；汇率风险ღ★◈；产能扩展不及预期ღ★◈。

　　江海股份(002484) Q1营收利润稳健增长ღ★◈，AI服务器超容持续推进ღ★◈，维持“买入”评级 4月25日ღ★◈，公司发布2025年一季度报告ღ★◈。2025年Q1ღ★◈，公司实现营收11.58亿元ღ★◈，同比+10.14%ღ★◈，环比-8.79%ღ★◈；归母净利润1.52亿元ღ★◈，同比+11.04%ღ★◈，环比-5.16%ღ★◈；扣非归母净利润1.37亿元ღ★◈，同比+6.65%ღ★◈，环比-10.87%ღ★◈；毛利率24.32%ღ★◈，同比+0.74pctsღ★◈，环比-0.15pctsღ★◈；净利率13.21%ღ★◈，同比+0.03pctsღ★◈，环比+0.54pctsღ★◈。公司2025Q1营收和利润均实现同比稳健增长ღ★◈，显示出主营业务具备较好韧性ღ★◈，同时公司也在持续推进针对AI服务器的超容项目研发工作ღ★◈，但考虑到新业务导入仍需一定时间ღ★◈，我们下调公司2025/2026盈利预测（原值为9.54/11.35亿元）ღ★◈，并新增2027年盈利预测ღ★◈，预计2025/2026/2027年归母净利润为8.21/9.93/11.46亿元ღ★◈，当前股价对应PE为18.6/15.4/13.3倍ღ★◈，我们认为公司超容业务未来长期市场空间广阔ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 下游光伏/车载需求回暖ღ★◈，2025年主业有望保持稳健增长 铝电解电容器方面ღ★◈，2024年除新能源外ღ★◈，公司在消费电子ღ★◈、电动汽车和充电桩等应用领域均实现了增长ღ★◈。其中固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定ღ★◈，固液混合电容器在汽车领域实现突破ღ★◈，有望实现50%以上增长ღ★◈。薄膜电容器方面ღ★◈，公司持续迭代技术ღ★◈、质量和成本ღ★◈，维持领先优势ღ★◈。2025年ღ★◈，随着下游光伏ღ★◈、车载等领域需求回暖ღ★◈，公司铝电解电容ღ★◈、薄膜电容主业有望保持稳健增长ღ★◈。 超容产品稳步推进ღ★◈，AI服务器和数据中心领域有望打开长期空间 在超级电容器方面ღ★◈，公司已经具备性能ღ★◈、产品线ღ★◈、产能基础ღ★◈，针对AI服务器和数据中心功率补偿方面与国内外多个重点客户共同推进研发ღ★◈，已经取得阶段性成效ღ★◈。未来随着AI服务器的升级迭代ღ★◈，超级电容用量和单机价值量有望持续提升ღ★◈，公司作为国内超容头部厂商ღ★◈，有望深度受益ღ★◈。 风险提示ღ★◈：宏观政策风险ღ★◈；行业竞争加剧风险ღ★◈；公司新业务不及预期风险ღ★◈。

　　江海股份(002484) 核心观点 激烈竞争下保持稳健经营ღ★◈，4Q24业绩回暖ღ★◈。2024年公司实现营业收入48.08亿元(YoY-0.76%)ღ★◈，归母净利润6.55亿元(YoY-7.41%)ღ★◈；对应4Q24营收12.69亿元(QoQ+8.01%,YoY+18.99%)ღ★◈，归母净利润1.60亿元(QoQ+9.08%,YoY+0.48%)ღ★◈。公司营收和利润下滑主要受到下游需求疲软ღ★◈，竞争加剧影响ღ★◈。2024年公司毛利率24.90%(YoY-1.18pcts)ღ★◈，对应4Q24毛利率24.47%(QoQ-0.80pcts,YoY-1.42pcts)ღ★◈；24年期间费用率15.8%(YoY+1.68pcts)ღ★◈，其中销售费用率1.62%(YoY+0.05pcts)ღ★◈；管理费用率8.82%(YoY+0.83pcts)ღ★◈；研发费用率5.61%(YoY+0.82pcts)ღ★◈；财务费用率-0.24%(YoY-0.02pcts)ღ★◈。公司毛利率下滑主要系ღ★◈：1）报告期内产品降价较多ღ★◈；2）毛利率略低的超容ღ★◈、材料ღ★◈、车用薄膜电容等产品营收占比提升等因素所致ღ★◈。 铝电解电容继续巩固优势领域ღ★◈，并发力小型化ღ★◈、固液混合等高端市场ღ★◈。2024年公司铝电解电容营收39.42亿元(YoY-0.70%)ღ★◈，毛利率26.38%（YoY-1.27%)ღ★◈。除新能源外ღ★◈，公司在消费电子ღ★◈、电动汽车和充电桩等应用领域实现增长ღ★◈，并且拓展了应用场景和用户ღ★◈。固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定ღ★◈，固液混合电容器在汽车领域实现突破ღ★◈，实现50%以上增长ღ★◈。铝电解电容核心材料腐蚀ღ★◈、化成箔技术取得新突破ღ★◈，进一步夯实高容量ღ★◈、高效率ღ★◈、低成本的优势ღ★◈。进入2025ღ★◈，“530新政”推动下游光伏装机加速ღ★◈，下游需求进一步回暖ღ★◈。 超级电容有望在AI服务器和调频侧实现规模化应用ღ★◈。2024超级电容营收2.31亿元(YoY+4.34%)ღ★◈，毛利率20.57%(YoY-0.02%)ღ★◈。一方面ღ★◈，在传统应用端ღ★◈，公司将采取新的策略及有效的降本措施积极应对ღ★◈；另一方面ღ★◈，新应用领域不断涌现ღ★◈。随着AI芯片功耗的增加ღ★◈，训练或推理过程中服务器可能出现较大的功率波动ღ★◈，超容能够在电力负载突然变化时提供瞬时功率补偿ღ★◈，平抑负载浪涌ღ★◈，保障整个系统的正常运行ღ★◈。公司的EDLCღ★◈、LIC已经获得国内外多个头部企业的认证ღ★◈，营业收入有望迎来快速增长ღ★◈。 投资建议ღ★◈：微调盈利预测ღ★◈，维持“优于大市”评级ღ★◈。 微调盈利预测ღ★◈，预计2025-2027年归母净利润7.57/8.79/10.31亿元ღ★◈，同比增速15.6/16.1/17.3%ღ★◈，当前股价对应PE20/17/15xღ★◈。我们预计公司主要产品降价幅度将收窄ღ★◈，高端铝电解电容持续突破ღ★◈，薄膜电容汽车领域份额提升ღ★◈，超级电容在AI服务器应用落地ღ★◈，维持“优于大市”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：下游需求不及预期ღ★◈；市场竞争格局进一步恶化的风险ღ★◈。

　　江海股份(002484) 投资要点ღ★◈： 事件ღ★◈：公司发布2024年年度报告ღ★◈，业绩表现承压ღ★◈。2024年公司实现营业收入48.08亿元ღ★◈，同比-0.76%ღ★◈；实现归母净利润6.55亿元ღ★◈，同比-7.41%ღ★◈；实现扣非归母净利润6.13亿元ღ★◈，同比-6.53%ღ★◈；实现毛利率24.90%ღ★◈，同比-1.18pctღ★◈；实现净利率13.73%ღ★◈，同比-0.93pctღ★◈。分业务板块来看ღ★◈，铝电解电容/薄膜电容/超级电容/电极箔业务分别实现营收39.42/4.30/2.31/1.75亿元ღ★◈，分别占营收的81.99%/8.94%/4.80%/3.63%ღ★◈，同比分别-0.70%/-5.77%/+4.34%/+6.50%ღ★◈。各业务板块毛利率分别为26.38%/16.66%/16.28%/19.65%ღ★◈，同比-1.27%/-1.58%/-0.02%/-1.25%ღ★◈。 24Q4业绩表现同环比均有回升ღ★◈。单季度看我保证不c进去txt御宅屋ღ★◈，公司24Q4实现营收12.69亿元ღ★◈，同比+18.99%ღ★◈，环比+8.00%ღ★◈；实现归母净利润1.60亿元ღ★◈，同比+0.48%ღ★◈，环比+8.84%ღ★◈；实现扣非归母净利润1.54亿元ღ★◈，同比+19.10%ღ★◈，环比+7.69%ღ★◈；实现毛利率24.47%ღ★◈，同比-1.42pctღ★◈，环比-0.80pctღ★◈，实现净利率12.68%ღ★◈，同比-2.48pctღ★◈，环比+0.11pctღ★◈。 铝电解电容器仍是公司业务和发展的支柱ღ★◈，在技术突破与产业链布局中持续强化竞争优势ღ★◈。公司固态叠层高分子电容器（MLPC）在多家战略客户通过认定ღ★◈，固液混合电容器在汽车领域实现突破ღ★◈，有望实现50%以上增长龙八国际娱乐官网appღ★◈。公司“高可靠性固体叠层高分子电容器”成为国家重点研发计划颠覆性技术创新2024年度重点专项ღ★◈。固态叠层铝电解电容器ღ★◈、固态和固液混合铝电解电容器是AI相关服务器的关键元器件之一ღ★◈，随着AI的迅速增长ღ★◈，必将成为铝电解电容器未来重要的增长极ღ★◈。在产业链布局上龙八国际娱乐官网appღ★◈，公司延伸了铝电解电容器产业链ღ★◈，开发出国内高比容ღ★◈、高强度ღ★◈、高一致性的电极箔ღ★◈，并解决了腐蚀和化成污水处理难题我保证不c进去txt御宅屋ღ★◈。 薄膜电容器业务业绩拐点显现我保证不c进去txt御宅屋ღ★◈，看好超级电容在AI领域的应用ღ★◈。薄膜电容业务通过镀膜ღ★◈、安规ღ★◈、针式ღ★◈、DCLink等产品专业化布局ღ★◈，对标行业头部企业ღ★◈，在技术ღ★◈、质量与成本端持续突破ღ★◈，目前在新能源ღ★◈、电动汽车及军工领域开始批量交付ღ★◈，迈入快速成长期ღ★◈。公司超级电容器业务大规模发展已具备性能ღ★◈、产品线ღ★◈、产能基础ღ★◈，获得国内外多个领域的著名企业的认可ღ★◈，在轨交ღ★◈、汽车ღ★◈、医疗仪器ღ★◈、新能源ღ★◈、电网ღ★◈、智能三表ღ★◈、AGVღ★◈、港口机械已进入批量应用阶段ღ★◈，营业收入快速成长ღ★◈，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行ღ★◈，在AI领域的应用前景可期ღ★◈。技术层面ღ★◈，公司掌握了各类真空镀膜技术工艺ღ★◈，研制了多种超级电容器电极ღ★◈，有效地保障了材料性能ღ★◈、品质和供给ღ★◈，有力地提高了电容器市场竞争力ღ★◈。 盈利预测和估值ღ★◈：公司是全球在电力电子领域少数几家同时在铝电解电容ღ★◈、薄膜电容以及超级电容三大类电容器进行研发ღ★◈、制造和销售的企业之一ღ★◈，有望受益于AI应用端的加速渗透ღ★◈。我们预计公司2025-2027年实现营收55.22/66.34/77.45亿元ღ★◈，同比增长14.84%/20.15%/16.75%ღ★◈，实现归母净利润8.02/10.01/12.06亿元ღ★◈，同比增长22.54%/24.76%/20.51%ღ★◈，对应EPS为0.94/1.18/1.42元ღ★◈，对应当前价格的PE为19.40/15.55/12.90倍ღ★◈，给予“增持”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：市场竞争加剧风险ღ★◈；进入新市场及开发新产品的风险ღ★◈；下游需求不及预期风险ღ★◈。

　　江海股份(002484) 事件ღ★◈：4月7日ღ★◈，江海股份发布2024年年度报告ღ★◈，24年全年公司实现营收48.08亿元龙八国际娱乐官网appღ★◈，同比下滑0.76%ღ★◈；实现归母净利润6.55亿元ღ★◈，同比下滑7.41%ღ★◈；24年全年实现销售毛利率24.90%ღ★◈，同比下滑1.18pctღ★◈；销售净利率为13.73%ღ★◈，同比下滑0.93pctღ★◈。 4Q24营收利润回暖龙八国际娱乐官网appღ★◈，回购股份彰显信心ღ★◈。公司四季度业绩回暖ღ★◈，营收及归母净利润同环比重启正增长ღ★◈。4Q24公司实现营收12.69亿元ღ★◈，同比增长18.99%ღ★◈，环比增长8.01%ღ★◈；实现归母净利润1.6亿元ღ★◈，同比增长0.48%ღ★◈，环比增长9.08%ღ★◈；公司第四季度销售毛利率为24.47%ღ★◈，同比下滑1.42pctღ★◈，环比下滑1.10pctღ★◈；销售净利率为12.68%ღ★◈，同比下滑2.48pctღ★◈，环比微增0.11pctღ★◈。4月8日江海股份发布公告ღ★◈，公司将以自有资金对公司股份实施回购ღ★◈，回购价格不高于人民币20元/股ღ★◈，回购额不低于人民币5000万元ღ★◈，不超过1亿元ღ★◈，彰显管理层对公司发展前景的信心和对公司价值的认可ღ★◈。 电容器平台型公司ღ★◈，固液混合电容器成为增长亮点ღ★◈。公司为国内唯一ღ★◈、全球少数几家同时布局铝电解电容器ღ★◈、薄膜电容器ღ★◈、超级电容器三大类电容器的公司ღ★◈，品种齐全ღ★◈、产业链完整ღ★◈。24年公司铝电解电容的营收占比为81.99%ღ★◈，仍为公司的支柱业务ღ★◈；除新能源外ღ★◈，铝电解电容在消费电子ღ★◈、电动汽车和充电桩等应用领域实现增长ღ★◈，公司的固态叠层高分子电容器产品(MLPC)在多家战略客户通过认定ღ★◈，固液混合电容器在汽车领域实现突破ღ★◈，有望实现50%以上增长ღ★◈。公司薄膜电容和超级电容24年营收占公司总营收比重分别为8.94%和4.8%ღ★◈。 AI打开全新市场ღ★◈，超容蓄势待发ღ★◈。超级电容未来将在AI服务器上起着关键性作用ღ★◈：当数据中心发生停电时ღ★◈，超级电容因其响应速度极快ღ★◈，可在毫秒级时间内完成充电和放电ღ★◈，率先为服务器提供临时电源ღ★◈，以此最大防止数据丢失的情况ღ★◈。此外ღ★◈，随着AI芯片功耗的增加ღ★◈，训练或推理过程中可能出现陡峭的功率波动ღ★◈。超容能够在电力负载突然变化时立即提供瞬时功率补偿ღ★◈，平抑负载浪涌ღ★◈，确保电压稳定我保证不c进去txt御宅屋ღ★◈，保障电路和芯片的正常运行ღ★◈。公司的超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多个领域的著名企业的认可ღ★◈，在轨交ღ★◈、汽车ღ★◈、医疗仪器ღ★◈、新能源ღ★◈、电网ღ★◈、智能三表ღ★◈、AGVღ★◈、港口机械已进入批量应用阶段ღ★◈，营业收入快速增长ღ★◈，在发电侧和用户侧调频项目取得增长ღ★◈，特别在AI服务器和数据中心功率补偿方面和国内外多个重点客户共同推进研发ღ★◈，取得阶段性成效ღ★◈，前景可期ღ★◈。 投资建议ღ★◈：公司传统下游新能源ღ★◈、工控等市场回暖ღ★◈，AI打开超容产品全新增长空间龙八国际娱乐官网appღ★◈，预计公司25/26/27年实现归母净利润8.17/10.60/13.11亿元ღ★◈，对应当前股价PE分别为17/13/11倍ღ★◈。我们看好公司作为平台型公司的竞争力以及AI带来的成长性ღ★◈，维持“推荐”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：超容方案改动ღ★◈、AI服务器需求不及预期ღ★◈、国际贸易摩擦ღ★◈。

　　江海股份(002484) 投资要点 以铝电解电容为核心ღ★◈，拓宽薄膜电容和超级电容 公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发ღ★◈、制造和销售的企业之一ღ★◈。公司形成铝电解电容器ღ★◈、薄膜电容器ღ★◈、超级电容器协同发展的全产业链优势ღ★◈。 铝电解电容作为公司的传统优势产品终保持国内龙头地位ღ★◈，并持续提升工控ღ★◈、新能源等领域的业务量和市占率ღ★◈，2024H1营业收入占比达80.8%ღ★◈；薄膜电容业务加速布局新能源和电动汽车市场ღ★◈，2024H1营业收入占比上升至9.39%ღ★◈；超级电容业务在AI算力需求持续增长的背景下ღ★◈，超级电容充放电快ღ★◈、寿命长ღ★◈、可靠性高的特点完美适配AI服务器高功率密度需求ღ★◈，2024H1营业收入占比4.59%ღ★◈。 GTC大会逐步明确锂离子超容趋势ღ★◈，公司优势明显 在近期举办的英伟达GTC大会中ღ★◈，服务器电源厂商台达以及麦格米特均在自己的官网中展示了电容器相关的产品ღ★◈，尤其强调了锂离子超容的重要性ღ★◈，明确了超容在数据中心行业里的发展趋势ღ★◈。 而公司此前发布公告称ღ★◈，非公开发行“超级电容器产业化”和“高压大容量薄膜电容器扩产”项目达到预定可使用状态ღ★◈，公司在高端电容器领域的技术落地ღ★◈。我们认为公司有望在数据中心领域扩大自己高端电容器的技术优势ღ★◈，AIDC业务未来可期ღ★◈。 盈利预测 我们看好公司的超级电容器业务后续在数据中心的发展ღ★◈，预测公司2024-2026年收入分别为51.5ღ★◈、61.5ღ★◈、71.02亿元ღ★◈，EPS分别为0.85ღ★◈、1.05ღ★◈、1.2元ღ★◈，当前股价对应PE分别为24.3ღ★◈、19.7ღ★◈、17.1倍ღ★◈，首次覆盖ღ★◈，给予“买入”投资评级ღ★◈。 风险提示 AIDC业务发展不及预期ღ★◈，超级电容技术路线进展不及预期ღ★◈，大盘系统性风险等ღ★◈。

　　江海股份(002484) 简评 2025年1月13日ღ★◈，公司发布关于公司控股股东股份协议转让事项完成过户登记暨公司控制权发生变更的公告ღ★◈。浙江省经济建设投资有限公司与亿威投资有限公司签署《补充协议》ღ★◈，亿威投资转让股份数量调整为127,578,590股ღ★◈，占发行总股数15%ღ★◈，转让对价为人民币19元/股ღ★◈，对应人民币现金242399万元ღ★◈。 经营分析 国资入驻落地未来公司有望依托国企背景ღ★◈，获得一定程度上的政府资源和政策支持ღ★◈。此前3月12日ღ★◈，亿威投资与浙江经投签署《股份转让协议》ღ★◈，公司控股股东亿威投资拟向浙江经投转让所持有的1.7亿股股份ღ★◈，拟转让股份数量占比为20.02%ღ★◈。本次签署《补充协议》ღ★◈，权益变动后ღ★◈，浙江省国资委将成为公司的实际控制人ღ★◈。 有望成为AI服务器超容主力供应商ღ★◈。AI服务器功耗提升ღ★◈，传统铅蓄电池无法满足较高的功率密度需求ღ★◈，NV GB300AI服务器有望引入超级电容BBU方案ღ★◈，具体应用数量主要与厂商设计的方案ღ★◈、功率ღ★◈、断电时超级电容支撑时间等因素有关ღ★◈。目前公司超级电容主要应用在风电ღ★◈、电网等领域ღ★◈，公司13年收购的日本ACT龙八国际娱乐官网appღ★◈，其技术路径和储备契合AI高功耗市场需求ღ★◈。 其他业务ღ★◈：铝电解电容公司为国内龙头地位ღ★◈，新能源需求拉动ღ★◈，叠加国产替代ღ★◈，预计将保持稳健增长ღ★◈，固液混合我保证不c进去txt御宅屋ღ★◈、MLPC等新兴优质赛道提供新增长动力ღ★◈。薄膜电容公司加速对于新能源汽车的布局ღ★◈，有望迎业绩拐点ღ★◈。 盈利预测与估值 预计2024-2026年归母净利润为6.80ღ★◈、8.31ღ★◈、10.22亿元ღ★◈，同比-3.88%ღ★◈、+22.24%ღ★◈、+23.00%ღ★◈，公司现价对应PE估值为29ღ★◈、24ღ★◈、20倍ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 风险提示 原材料涨价风险ღ★◈、下游需求不及预期风险ღ★◈、薄膜电容客户导入不及预期ღ★◈。